CFA L1:Ethics-By Kevin

Standards of Professional Conduct

（pony注：以下内容是Kevin关于Ethics总结的完整拷贝。谢谢Kevin的奉献！！）
1. professionalism
A Knowledge of the Law
1当你感觉到其他人有违反的情况下，你应该去consult你们的合规部门。
2 如果知道某人是违反了的，需要向supervisor 或者是合规部门 report, 但CFAi是没有要求向政府部门或者其他监管部门report的
3 如果情况没有改善，需要考虑离职（dissociate ）

B independence and objectivity
1.与投行部门的关系
只有当充分披露了利益冲突时，分析师可以与投行部门人员参加上市公司的“路演”
不能强迫sell-side分析师做出对投行部门的客户有利的分析报告。
2 与上市公司的关系
研究分析报告不仅需要跟上市公司的管理层讨论，还需要跟供货商，客户和竞争者进行讨论。
不管是投行部门还是上市公司，在研究报告没正式发布的时候，是不可以给他们看到的。除非里面的都是verify the factual information. （当出现了strong buy. Hold等字眼的报告是不可以给他们看到的。只有是基本信息的时候，才可以给他们看到。）
3 关于buy-side与sell-side的关系。
一个极端的例子：当sell-side的研究报告90%都是有一个buyside的公司买的时候，这个时候，sell-side公司的研究报告的独立性将受到到很大压力，很大可能是其研究报告已经失去了其独立性。
4 issuer-paid research
一般来说这样的报告，最好采用用一次性付费（flat fee）,且付费不能取决与研究结果，即结论越好，付费越高。
去做调研的时候，费用最好自己给付。
当满足这两个条件的时候，研究人员可以接受公司的安排，不用自行付费
1. modest：金额很小
2. arrangement不是特意安排的。

由于你的出色的工作表现，顾客给你一笔钱，你是否可以接受？
只有当你对雇主进行披露后，无论金额大小，都是可以接受的。这样是不违反客观独立性的。（如果不是象征性的小礼物，需要得到雇主的书面允许）
但是第三方（比如broker）给你钱的时候，你是不可以接受的。因为这样是违反客观独立性的。

C misrepresentation
在口头或书面中，不可做出误导性陈述。
比如：保证投资收益，保证所有的服务，对资质的误导，plagiarism
Plagiarism: 例子：别人的报告，但没有鸣谢（acknowledgement）
将自己的报告说是摘自“分析专家”，而不具体说明是具体人
引用预测报告没有说明限制性条件
使用了图表，但没有说明出处
未经许可使用有知识产权的计算程序或计算表
有一个特例：如果是一个factual information, 并且来自知名机构的一个公开信息，你可以引用而不用鸣谢，只需注明来源。

D misconduct
注意：只是指与职业行为相关的，换句话来说，与职业行为不相关的，则不属于这个准则约束。经典例子，喝酒问题。如果在工作时间内就违反，在工作时间外就不违反。

2 Integrity of Capital Markets
A Material Nonpublic Information
Material 的进一步的判断标准：1.来源可靠（比如上市公司的高层）2.对股价的影响是明确的。
关于prohibition of all proprietary trading.
如果一个公司（market maker）拥有了某个股票的非公开重要信息，这家公司马上停止这个股票的自营业务的话，是不适合的，因为这样也变相给市场一个signal，告诉了市场，这家公司拥有了内幕信息。公司应该只做客户要求的买卖，反向操作，不主动交易。也就是说客户来买，公司就卖，客户来卖，公司就买。

B market manipulation
注：这个条款是新加的，在code中也特别加了这条。
两种操纵价格的方式：1. transaction-based: distort price 和 inflate trading volume
2. information-based: spreading false rumors
对于有没有操纵市场，取决与你的动机，如果你的动机是害人的，那么就是操纵市场。
如果你的动机是真诚的，那么就不算操纵市场。比如说一个交易所新出的产品，他要求每个公司都必须达到一定交易量，这时侯就给与一定的佣金返回。如果公司对外披露了就没有违反II(B)。这个交易所的做法没有伤害投资者而是保持了市场的流动性和更好的服务。但需要注意的是，这个一定要对外disclosed（这个例子很经典，几年都考到了这个知识点）。

课外知识：momentum style 动量交易。涨的时候买。跌的时候卖
Contrast style 反向交易。 涨的时候卖，跌的时候买

3 Duties to Clients and Prospective Clients
A Loyalty, Prudence, and Care
必须谨慎确定并遵守对顾客的信托责任（fiduciary duty）
谨慎人准则（prudent man rule）：A fiduciary should exercise the judgment and care, under the circumstances the prevailing, a man of prudence, character and intelligence will exercise in the management of their own affairs, not in regard to speculation, but in regard to the permanent disposition of their funds, consider the probable income as well as the probable safety of their capital. 一句话总结，把客户的事当作自己的事来办，不能做投机，要考虑到资金的永远储值，保值和升值。

Soft doll: 这个一定不是金钱，一般是research or goods，一定是作用于顾客的，让顾客受益，要直接有利于投资决策的。
可否让其他顾客受益呢？答案是可以的，因为从长远来说，顾客之间是可以实现互惠互利的。顾客A产生的Soft doll也许这次不作用于顾客A，作用于顾客B，那么顾客B产生的soft doll就有可能作用回顾客A。所以从长远来说，soft doll是可以让所有顾客受益。

特例：如果顾客C是直接跟broker做交易的。你不是fiduciary的话，只是推荐买卖的中间人，那么顾客A和B产生的soft doll是不可以让顾客C受益的。

Vote proxies（代理投票权）永远都是以顾客利益之上。如果是养老金的话，顾客不是公司管理层，而是员工。必须搞清楚顾客是谁，因为管理层不一定都是代表员工的利益最大化而做决定的。

B Fair Dealing
Fair 不代表 equally, 不同的服务是可以的，但是需要向顾客披露这个服务条款。

对于重大的投资建议的改变（比如说由买改成卖），除了对市场公布信息外，还有两个义务比较做的：
1. 必须及时告诉那些之前根据投资建议买了这些证券并一直持有的顾客，投资建议已经由买改成了卖。
2. 如果一个顾客委托了公司进行买的交易，但是公司的投资建议是反向的，即由买改成了卖，那么公司也比较及时告诉顾客这个信息。
这里有个前提条件就是这些建议必须是公开的信息，即已经发布到市场上的.

Pro rata 按比例分配。在IPO的时候，必须按order size 来分配.

C Suitability
Update information regularly (at least annually)
在做投资的时候，一定要严格遵守IPS。如果要改变投资目标变化了，一定要及时更改IPS。
考试时候，需要特别小心一些暗示性词语，比如说high-income mutual fund就说明这个基金是专门投资于高股利的。如果投资人投资了zero-dividend stock，那么就违反了suitability。

其他知识。股票的收益率是服从正态分布的，股票的价格是服从随机游走定律的。

D Performance Presentation
不可以以投资业绩误导客户或者潜在客户
不可误陈述人过去业绩或合理预期业绩
不可以说明或者暗示有能力与过去业绩相同的收益

在宣传业绩的时候，必须用综合收益率指标（GIPS也有要求），必须防止cherry picking，就是指挑好的说，去掉坏的不说。
在宣传业绩的时候，是不反对宣传过去的业绩的，但必须说明取得这个业绩是在哪里，是什么时候。（特别是在跳槽的时候，在新公司里宣传业绩时，需要注明你的业绩是在旧公司中取得的，不可以代表新的公司）

E Preservation of Confidentiality
对于向CFA协会PCP的调查，是否都需要配合？
这个要取决于当地的法律，如果当地的法律禁止向境外机构提供信息，那么你就不能提供信息。但是，如果当地法律没有这个要求，而且顾客也没有反对，那么就不能不配合CFA协会的PCP调查。

如果顾客的行为是违法法律的，那么你就不在受保密协议的限制，应该向合规部门报告得到适合的法律意见，再决定是否向法律部门披露顾客的交易记录。

4 Duties to Employers
A Loyalty
我们判断有没有损害雇主利益的唯一标准，是否：injure the firm, deprive the firm of its profit, or compromise the advantage of employee.
（注意，判断这个时候，严格遵守这个标准，不能用是否获得经济补偿来判断）
没有要求将雇主的利益置于家庭或个人其他利益之上，最好能够通过讨论平衡个人与工作的关系。
对于离开公司后，是否可以带走自己的研究报告？
答案是不可以的，因为你在工作的所有发明创造都属于公司。那么一份被公司放弃是使用的研究报告呢？也是不可以的，因为还是属于公司的，对于公司来说是有价值的。指明了这个方向研究是错误的。那么对于模型来说，如果一个人在来公司之前创造了一个模型，在公司里工作时做了一些修改，当这个人离开公司的时候，那么这个模型可否带走？答案是你只能带走你之前的那部分模型，修改的部分是不可以带走的。

B Additional Compensation Arrangement
所有的安排必须得到雇主的同意 （书面同意）
披露的目的在于：雇主有权知道雇员的报酬情况来评估服务的真实成本和对雇员忠诚和客观的影响。
当你获得顾客的额外补偿的时候，如果你没有披露你就违反了客观独立性和Additional Compensation Arrangement。如果你向你雇主披露了，但没有获得你雇主的书面同意，那么你就没有违反客观独立性，但违反了Additional Compensation Arrangement。只有获得了书面同意才没有违反。

C Responsibilities of supervisors
（在考试中所占的比重比较大，需要特别小心，一，二，三级都会考到这个知识点。）
履行监督职责的形式为：建立规章制度，必须保证规章制度的执行
（如果一个人知道已经建立的规章制度是好的，但是没有履行相应的程序，他知道他的规章制度是没有得到有效的执行，那么他也是违反了这个条款的。）

在建立制度时，必须明确：what an adequate system is（什么是合适的规章制度）

如果将管理的职责委托给(delegate)他人，管理者不能免除监督管理的职责。（同时管理者必须教委托人如何监督，这个是管理者的义务）

对于不合理（inadequate）的管理制度，管理者应提醒上层注意并提出改进建议。

如果由于不存在制度或制度不完善，管理者必须以书面的形式拒接接受管理职责。

5 Investment analysis, Recommendations, and Action
A Diligence and Reasonable Basis
只要你履行了充分合理的理由，就算研究的结果是错的，也没有违反这个条款。而且在团体报告中，你也可以不需要把你的名字从报告中移走。
如果你不同意这个研究的基础，那么你必须用书面的形式要求把你的名字给移走。一定要书面形式，因为这个可以避免法律上的问题。

B Communication with clients and prospective clients
向顾客披露分析选择股票和构建组合所采用投资程序，并及时披露程序的变化。
明确区分facts and opinions
为了简化研究报告，省略了细节和其中风险，违反了这个条例
将预测作为事实，也违反了这个条例。
改变了投资决策的程序但是没有向客户说明，也违反了。（比如从active的投资策略改变成passive的投资策略，即从主动选择股票到跟踪指数性的股票组合）

C Record Retention
如果当地没有明确规定的话，CFA协会只是要求记录保存7年。

6 Conflicts of Interest
A Disclosure of Conflicts
必须向雇主和客户披露所有实际的和潜在的利益冲突，且这些披露必须清晰明了。
可能会引起与客户利益冲突的方面的包括：
Directorship
Investment banking services
Market-making activities
Material beneficial ownership of stocks underlying
必须向雇主披露足够的信息以便让雇主判断利益冲突的程度，并采取适当的步骤来防止冲突，如果有冲突要立即向雇主报告。

个人持有股票的事实必须对外披露，否则违法这个条例。
当公司要求你不能向顾客披露利益冲突时候，你必须书面形式去要求公司，你要向顾客披露。如果公司依然要求你不披露，那么你要考虑disassociated。

B Priority of transactions
关键是确认受益人（beneficial owner）
一般来说，你的配偶是属于beneficial owner。父母却不一定是。因此，在对待父母的accounts应该跟其他client的account一样处理，不然就违反了fair dealing. 除非，在题目中，你的父母的accounts，特别说明是beneficial owner。当有这种关系的时候，client的交易必须优先与你的父母的交易。

C Referral Fees
会员必须向雇主，客户，潜在客户披露介绍业务的介绍费，以便他们评价服务的成本和潜在的偏颇。
所有的业务介绍费都必须考虑。

研究部门的人员销售产品如果有介绍费，必须向客户披露。
公司的产品销售人员在向客户推荐金融产品时，无需向客户披露其将获得的佣金收入。
公司的资产组合管理经理在向客户推荐公司的某一个金融产品时，必须要向客户披露其将获得的介绍费。

如果是夸公司的推荐，有介绍费的话，需要向雇主和顾客披露（比如银行推荐客户给券商）
如果是同一个公司的部门，研究部推荐顾客给投行部，这样的情况是不需要向雇主披露的，但需要向顾客披露。
需要注意，无论介绍费金额的大小，都需要披露。考试要注意这一点。

7 Responsibilities as a CFA Institute Member or CFA Candidate
难度不大，不总结了

GIPS也不总结了。上面的内容是根据金程的课程中提到的难点和重点总结的，不一定很全面，但是应该可以有一定的帮助。最基础的内容一定要看Practice Handbook，这个部分一定要保持比较高的正确率，因为CFA对这个要求是最高的。如果低于一定分数线，其他部分怎么高都可以导致不过的机会。
如果有什么疑问，可以直接问我，我会尽量解答。如果解答不了，我会发邮件问金程的老师。
如果大家发现有错误的，也要及时通知改正。希望对大家有帮助。

By Kevin