先让我们来看一看表内的“勾稽关系”吧。
先看一看资产负债表，这张报表主要是告诉我们，在出报表的那一时刻，这个公司资产负债情况如何，是穷还是富，穷的话，穷到什么地步，富得话，富得是不是流油。所以，这张报表，关键一点是看是什么时候出的，时点对这张报表的影响很大，因为，昨天穷，不一定今天就穷，今天富，不一定明天也一定也会福，三十年河东，四十年河西，没有一个人会在一辈子总是一个状况，对吧。在这张报表时，最重要的一个“勾稽关系”就是资产等于负债加上权益。如何理解呢，就是，我现在拥有的一切，不外乎来源于两个方面，一个是本来就是自己的，另一个就是借来的，自己有的，再加上借来的，当然就是我现在拥有的一切。在会计上，目前我拥有的一切，就叫资产，而借来的钱，就是负债，自己的，就叫权益。这就是资产负债表最重要的内部“勾稽关系”。
再看一看利润表或损益表，这张报表主要是告诉我们，在一段时间里，这个公司损益情况如何，就是说，在一段时间里，是赚了还是赔了，如是赚了，赚多少，如果是赔了，赔多少。所以，这张报表关键一点，就是看这段时间有多长，一般是一个月，一个季度或一年的时间。在这张表里，最重要的一个“勾稽关系”就是收入减去成本费用，等于利润，这个关系就太简单，就不用多解释了。
我们再看一看现金流量表，这张报表主要是告诉我们，在一段时间里，这个公司收进了多少现金，付出去了多少现金，还余下多少现金在银行里。这张报表的关键也是要看这段时间有多长了，这一点同利益表或损益表一样。在这张表里，最重要的一个“勾稽关系”就是流入的现金减去流出的现金，等于余下的现金，这个关系也十分简单，就不用多解释了。
讲到这里，大家可能觉得，会计报表真是太简单了，这些关系真是小学生都东西。是的，这是从大的层面上来说，是很简单的，因为必尽是表内的关系，大多数是一些加加减减，然后汇总，只要明白各个项目内的加减关系，同时计算没有什么问题，一般不会出什么错。但也不要小看这些表内“勾稽关系”，特别是资产负债表里的那个“勾稽关系”，就是资产等于负债加权益，这个是会计的一个核心原理之一，很多会计平衡的概念，都是从这个等式引申出来的，正可谓，最简单的逻辑，涵含着最复杂的道理。所以说，不要小看看拟简单而平淡的东西，其实，细细琢磨起来，会得出很多更深层次的道理来。
好了，在了解了表内关系之后，我们再来看一看这些表的表间“勾稽关系”吧。
我们先来看一看资产负债表同损益表（或利润表）之间的“勾稽关系”。
资产负债表同损益表的表间关系主要是资产负债表中未分配利润的期末数减去期初数，应该等于损益表的未分配利润项，因为，资产负债表是一个时点报表，而损益表是一个时期报表，两个不同时点之间就是一段时期，这两个时点的上未分配利润的差额，应该等于这段时期内未分配利润的增量。那可能有人要问了，为什么单单拿未分配利润来比较呢，不拿其他的来比较呢？
首先简单解释一下，什么叫未分配利润，未分配利润就是企业支付成本费用，取得收入，然后交了税金，付完利息后，将余下的利润分给股东之后，最后余下的钱，企业的所有活动产生的经济效果，到最后，都要体现到未分配利润下来，做个最后的了结，而其他的项目之间的关系，主要表现在表内的关系上，而不是通过表间关系现体现的。
再来看一看资产负债表同现金流量表之间的“勾稽关系”。资产负债表同现金流量表之间的关系，主要是资产负债表的现金，银行存款及其他货币资金等项目的期末数减去期初数，应该等于现金流量表最后的现金及现金等价物净流量,资产负债表是一个时点报表，现金流量表是一个时期报表，表间关系的原理同上。想进一步解释一下的就是，什么叫现金及现金等价物，这个概念对于现金流量表来说，是非常重要的。现金大家都明白，就是实实在在的票子和放在银行里的银行存款，是广义上的现金，而现金等价物是个什么概念呢？顾名思义，就是可以把这些东西当成现金来看待的，那企业里，哪些东西可以被当作现金来看呢？主要包括短期投资，以及可以马上变现的长期投资等，那为什么这些东西可以当作现金来看呢？主要是因为他们可以随时的变成现金，可以马上在交易市场上卖了，换回现金，这个同现金没有太大的差异，除了可以从交易市场上换回现金外，几乎还可以直接做为支付手段，支付给客户，因此，在现实运作中，可以将这些东西，看成与现金一样的，在会计上，就叫现金等价物。
至于损益表与现金流量表之间的关系，要通过很多的运算才可以说明，比较复杂。要注意的是，这两张报表，有他们的相同之处，也有他们的不同之处。所谓相同之处就是，他们都是时期报表，就是反映一段时期内的一些活动情况，一个是反映一段时期内的利润情况，一个是反映一段时期内的现金流量情况；所谓不同之处就是，编制的基础不同，在会计上，对经济活动，有两种不同的处理方法，一种叫收付实现制，就是真正收到钱，才叫收入，在会计上才确定收入，真正支付钱时，才叫支出，在会计上才确定为成本费用，而无论这笔钱是不是应该由收付的当时期间负担，这个可能好理解一点，再来一个不好理解的，就是另一种处理方法，叫权责发生制，什么意思呢，与收付实现制正好对着来，就是在会计上确定收入和成本费用时，不是看是不是真正收到或支出的钱，而是看这些收入和支出是不是“应该”由当期负担，不由当期负担的，就不确定，而是等到应该负担的期间再确认。还真是有点让人不好理解，难怪有人说学会计和律师的这帮人，都是“狡猾狡猾的”，呵呵。
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2009/02/12
会计报表的勾稽关系zz
2009/02/03
新岗位两个月小结
简短些：
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2009/02/02
Flip Chip技术简介
图文并茂，网络真好！看这里。
器件的小型化高密度封装形式越来越多，如多模块封装（MCM）、系统封装（SiP）、倒装芯片（FC，Flip-Chip）等应用得越来越多。这些 技术的出现更加模糊了一级封装与二级装配之间的界线。毋庸置疑，随着小型化高密度封装的出现，对高速与高精度装 配的要求变得更加关键，相关的组装设备和工艺也更具先进性与高灵活性。
由于倒装芯片比BGA或CSP具有更小的外形尺寸、更小的球径和球间距、它对植球工艺、基板技术、材料的兼容性、制造工艺，以及检查设备和方法提出了前所未有的挑战。
倒装芯片的发展历史
倒装芯片的定义
什么器件被称为倒装芯片？一般来说，这类器件具备 以下特点：
1.基材是硅；
2.电气面及焊凸在器件下表面；
3.球间距一般为4-14mil、球径为2.5-8mil、外形尺寸为1-27mm；
4.组装在基板上后需要做底部填充。
其实，倒装芯片之所以被称为“倒装”，是相对于传统的金属线键合连接方式（Wire Bonding）与植球后的工艺而言的。传统的通过金属线键合与基板连接的芯片电气面朝 上（图1），而倒装芯片的电气面朝下（图2），相当于将 前者翻转过来，故称其为“倒装芯片”。在圆片（Wafer） 上芯片植完球后（图3），需要将其翻转，送入贴片机，便于贴装，也由于这一翻转过程，而被称为“倒装芯片”。
图1 
图2 
图3
倒装芯片的历史及其应用
倒装芯片在1964年开始出现，1969年由IBM发明了倒 装芯片的C4工艺（Controlled Collapse Chip Connection， 可控坍塌芯片联接）。过去只是比较少量的特殊应用，近 几年倒装芯片已经成为高性能封装的互连方法，它的应用 得到比较广泛快速的发展。目前倒装芯片主要应用在Wi- Fi、SiP、MCM、图像传感器、微处理器、硬盘驱动器、医用传感器，以及RFID等方面（图5）。
图4 
图5
与此同时，它已经成为小型I/O应用有效的互连解决方案。随着微型化及人们已 接受SiP，倒装芯片被视为各种针脚数量低的应用的首选方法。从整体上看，其在低端应用和高端应用中的采用，根 据TechSearch International Inc对市场容量的预计，焊球凸点倒装芯片的年复合增长率（CAGR）将达到31%。
倒装芯片应用的直接驱动力来自于其优良的电气性能，以及市场对终端产品尺寸和成本的要求。在功率及电 信号的分配，降低信号噪音方面表现出色，同时又能满足高密度封装或装配的要求。可以预见，其应用会越来越广泛。
倒装芯片的组装工艺流程
一般的混合组装工艺流程
在半导体后端组装工厂中，现在有两种模块组装方法。在两次回流焊工艺中，先在单独的SMT生产线上组装SMT器件，该生产线由丝网印刷机、贴片机和第一个回 流焊炉组成。然后再通过第二条生产线处理部分组装的模块，该生产线由倒装芯片贴片机和回流焊炉组成。底部填 充工艺在专用底部填充生产线中完成，或与倒装芯片生产线结合完成。
图6
倒装芯片的装配工艺流程介绍
相对于其它的IC器件，如BGA、CSP等，倒装芯片 装配工艺有其特殊性，该工艺引入了助焊剂工艺和底部填充工艺。因为助焊剂残留物（对可靠性的影响）及桥连的 危险，将倒装芯片贴装于锡膏上不是一种可采用的装配方法。业内推出了无需清洁的助焊剂，芯片浸蘸助焊剂工艺成为广泛使用的助焊技术。目前主要的替代方法是使用免洗助焊剂，将器件浸蘸在助焊剂薄膜里让器件焊球蘸取一 定量的助焊剂，再将器件贴装在基板上，然后回流焊接；或者将助焊剂预先施加在基板上，再贴装器件与回流焊 接。助焊剂在回流之前起到固定器件的作用，回流过程中起到润湿焊接表面增强可焊性的作用。
倒装芯片焊接完成后，需要在器件底部和基板之间填充一种胶（一般为环氧树酯材料）。底部填充分为于“毛细流动原理”的流动性和非流动性（No-follow）底部填充。
上述倒装芯片组装工艺是针对C4器件（器件焊凸材料为SnPb、SnAg、SnCu或SnAgCu）而言。另外一种工艺是 利用各向异性导电胶（ACF）来装配倒装芯片。预先在基板上施加异性导电胶，贴片头用较高压力将器件贴装在基板 上，同时对器件加热，使导电胶固化。该工艺要求贴片机具有非常高的精度，同时贴片头具有大压力及加热功能。 对于非C4器件（其焊凸材料为Au或其它）的装配，趋向采用此工艺。这里，我们主要讨论C4工艺，下表列出的是倒装芯片植球（Bumping）和在基板上连接的几种方式。
倒装倒装芯片几何尺寸可以用一个“小”字来形容：焊球直径小（小到0.05mm），焊球间距小（小到0.1mm），外形尺寸小（1mm2）。要获得满意的装配良率，给贴装设备及其工艺带来了挑战，随着焊球直径的缩小，贴装精度要求越来越高，目前12μm甚至10μm的精度越来越常见。贴片设备照像机图形处理能力也十分关键，小的球径小的球间距需要更高像素的像机来处理。
随着时间推移，高性能芯片的尺寸不断增大，焊凸（Solder Bump）数量不断提高，基板变得越来越薄，为了提高产品可靠性底部填充成为必须。
图7
图8 
表1
对贴装压力控制的要求
考虑到倒装芯片基材是比较脆的硅，若在取料、助焊剂浸蘸过程中施以较大的压力容易将其压裂，同时细小的焊凸在此过程中也容易压变形，所以尽量使用比较低的贴装压力。一般要求在150g左右。对于超薄形芯片，如0.3mm，有时甚至要求贴装压力控制在35g。
对贴装精度及稳定性的要求
对于球间距小到0.1mm的器件，需要怎样的贴装精度才能达到较高的良率？基板的翘曲变形，阻焊膜窗口的尺寸和位置偏差，以及机器的精度等，都会影响到最终的贴装精度。关于基板设计和制造的情况对于贴装的影响，我们在此不作讨论，这里我们只是来讨论机器的贴装精度。
芯片装配工艺对贴装设备的要求
为了回答上面的问题，我们来建立一个简单的假设模型：
1.假设倒装芯片的焊凸为球形，基板上对应的焊盘为圆形，且具有相同的直径；
2.假设无基板翘曲变形及制造缺陷方面的影响；
3.不考虑Theta和冲击的影响；
4.在回流焊接过程中，器件具有自对中性，焊球与润湿面50%的接触在焊接过程中可以被“拉正”。
那么，基于以上的假设，直径25μm的焊球如果其对应的圆形焊盘的直径为50μm时，左右位置偏差（X轴）或 前后位置偏差（Y轴）在焊盘尺寸的50%，焊球都始终在焊盘上（图9）。对于焊球直径为25μm的倒装芯片，工艺能力Cpk要达到1.33的话，要求机器的最小精度必须达到12μm@3sigma。
图9
对照像机和影像处理技术的要求
要处理细小焊球间距的倒装芯片的影像，需要百万像素的数码像机。较高像素的数码像机有较高的放大倍率， 但是，像素越高视像区域（FOV）越小，这意味着大的器件可能需要多次“拍照”。照像机的光源一般为发光二极 管，分为侧光源、前光源和轴向光源，并可以单独控制。倒装芯片的的成像光源采用侧光、前光，或两者结合。
那么，对于给定器件如何选择像机呢？这主要依赖图 像的算法。譬如，区分一个焊球需要N个像素，则区分球间 距需要2N个像素。以环球仪器的贴片机上Magellan数码像机为例，其区分一个焊球需要4个像素，我们用来看不同的 焊球间隙所要求的最大的像素应该是多大，这便于我们根 据不同的器件来选择相机，假设所有的影像是实际物体尺寸的75%。
表2
倒装芯片基准点（Fiducial）的影像处理与普通基准 点相似。倒装芯片的贴装往往除整板基准点外（Global fiducial）会使用局部基准点（Local fiducial），此时的基 准点会较小（0.15—1.0mm），像机的选择参照上面的方 法。对于光源的选择需要斟酌，一般贴片头上的相机光源 都是红光，在处理柔性电路板上的基准点时效果很差，甚至找不到基准点，其原因是基准点表面（铜）的颜色和基 板颜色非常接近，色差不明显。如果使用环球仪器的蓝色光源专利技术就很好的解决了此问题。
图10
吸嘴的选择
由于倒装芯片基材是硅，上表面非常平整光滑，最好选择头部是硬质塑料材料具多孔的ESD吸嘴。如果选择头部 为橡胶的吸嘴，随着橡胶的老化，在贴片过程中可能会粘连器件，造成贴片偏移或带走器件。
对助焊剂应用单元的要求
助焊剂应用单元是控制助焊剂浸蘸工艺的重要部分， 其工作的基本原理就是要获得设定厚度的稳定的助焊剂薄 膜，以便于器件各焊球蘸取的助焊剂的量一致。 要精确稳定的控制助焊剂薄膜的厚度，同时满足高速浸蘸的要求，该助焊剂应用单元必须满足以下要求：
1.可以满足多枚器件同时浸蘸助焊剂（如同时浸蘸4或7枚）提高产量；
2.助焊剂用单元应该简单、易操作、易控制、易清洁；
3.可以处理很广泛的助焊剂或锡膏，适合浸蘸工艺的 助焊剂粘度范围较宽，对于较稀和较粘的助焊剂都 要能处理，而且获得的膜厚要均匀；
4.蘸取工艺可以精确控制，浸蘸的工艺参数因材料的不同而会有差异，所以浸蘸过程工艺参数必须可以单独控制，如往下的加速度、压力、停留时间、向上的加速度等。
图11
对供料器的要求
要满足批量高速高良率的生产，供料技术也相当关键。倒装芯片的包装方式主要有这么几种：2×2或4×4英 JEDEC盘、200mm或300mm圆片盘（Wafer）、还有 卷带料盘（Reel）。对应的供料器有：固定式料盘供料器 (Stationary tray feeder)，自动堆叠式送料器（Automated stackable feeder），圆片供料器（Wafer feeder），以及带式供料器。
所有这些供料技术必须具有精确高速供料的能力，对于圆片供料器还要求其能处理多种器件包装方式，譬如： 器件包装可以是JEDEC盘、或裸片，甚至完成芯片在机器内完成翻转动作。
我们来举例说明几种供料器. Unovis的裸晶供料器（DDF Direct Die Feeder）特点：
·可用于混合电路或感应器、 多芯片模组、系统封装、RFID和3D装配
·圆片盘可以竖着进料、节省空间，一台机器可以安装多台DDF
·芯片可以在DDF内完成翻转
·可以安装在多种贴片平台上，如：环球仪器、西门子 、安必昂、富士
对板支撑及定位系统的要求
有些倒装芯片是应用在柔性电路板或薄型电路板上，这时候对基板的平整支撑非常关键。解决方案往往会用到 载板和真空吸附系统，以形成一个平整的支撑及精确的定位系统，满足以下要求：
1.基板Z方向的精确支撑控制，支撑高度编程调节；
2.提供客户化的板支撑界面；
3.完整的真空发生器；
4.可应用非标准及标准载板。
图12
回流焊接及填料固化后的检查
对完成底部填充以后产品的检查有非破坏性检查和破坏性检查，非破坏性的检查有：
·利用光学显微镜进行外观检查，譬如检查填料在器件侧面爬升的情况，是否形成良好的边缘圆角，器件表面是否有脏污等
·利用X射线检查仪检查焊点是否短路，开路，偏移，润湿情况，焊点内空洞等
·电气测试（导通测试），可以测试电气联结是否有 问题。对于一些采用菊花链设计的测试板，通过通断测试还可以确定焊点失效的位置
·利用超声波扫描显微镜（C-SAM）检查底部填充后 其中是否有空洞、分层，流动是否完整
破坏性的检查可以对焊点或底部填料进行切片，结合光学显微镜，金相显微镜或电子扫描显微镜和能谱分析仪（SEM/EDX），检查焊点的微观结构，例如，微裂纹/微孔，锡结晶，金属间化合物，焊接及润湿情况，底部填充 是否有空洞、裂纹、分层、流动是否完整等。
完成回流焊接及底部填充工艺后的产品常见缺陷有：焊点桥连/开路、焊点润湿不良、焊点空洞/气泡、焊点开裂/脆裂、底部填料和芯片分层和芯片破裂等。对于底部填充是否完整，填料内是否出现空洞，裂纹和分层现象，需要超声波扫描显微镜（C-SAM）或通过与芯片底面平行的 切片（Flat section）结合显微镜才能观察到，这给检查此 类缺陷增加了难度。
底部填充材料和芯片之间的分层往往发生在应力最大 器件的四个角落处或填料与焊点的界面，如图13所示。
图13
总结
倒装芯片在产品成本、性能及满足高密度封装等方面，体现出优势，它的应用也渐渐成为主流。由于倒装芯片的尺寸小，要保证高精度高产量高重复性，这给我们传统的设备及工艺带来了挑战，具体表现在以下几个方面：
1.基板（硬板或软板）的设计方面；
2.组装及检查设备方面；
3.制造工艺,芯片的植球工艺，PCB的制造工艺，SMT工艺；
4.材料的兼容性。
全面了解以上问题是成功进行倒装芯片组装工艺的基础。
环球仪器SMT实验室自1994年已成功开发此完整工艺，迄今我们使用了约75种助焊剂和150种底部填充材料在大量不同的基板上贴装了100,000个倒装片，进行测试和细致的失效分析，涵盖了广泛的参数范围。
环球仪器对于倒装芯片装配的设备解决方案，兼顾了高速和高精度的特点，譬如：DDF送料器结合GI-14平台可以实现裸芯片进料高速贴装，而AdVantis XS平台可以实现精度达9微米3西格码的贴装(见下表)。可以应用这些解决方案实现倒装芯片，系统封装（高混合装配），裸芯片装配及内植器件。
表3
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元件封装知识zz
衡量一个芯片封装技术先进与否的重要指标是芯片面积与封装面积之比，这个比值越接近1越好。封装时主要考虑的因素：
1、 芯片面积与封装面积之比为提高封装效率，尽量接近1：1；
2、 引脚要尽量短以减少延迟，引脚间的距离尽量远，以保证互不干扰，提高性能；
3、 基于散热的要求，封装越薄越好。
封装主要分为DIP双列直插和SMD贴片封装两种。从结构方面，封装经历了最早期的晶体管TO（如TO-89、TO92）封装发展到了双列直插封装，随后由PHILIP公司开发出了SOP小外型封装，以 后逐渐派生出SOJ（J型引脚小外形封装）、TSOP（薄小外形封装）、VSOP（甚小外形封装）、 SSOP（缩小型SOP）、TSSOP（薄的缩小型SOP）及SOT（小外形晶体管）、SOIC（小外形集成电路）等。从材料介质方面，包括金属、陶瓷、塑料、塑料，目前很多高强度工作条件需求的电路如军工和宇航级别仍有大量的金属封装。
封装大致经过了如下发展进程：
结构方面：TO－>DIP－>PLCC－>QFP－>BGA －>CSP；
材料方面：金属、陶瓷－>陶瓷、塑料－>塑料；
引脚形状：长引线直插－>短引线或无引线贴装－>球状凸点；
装配方式：通孔插装－>表面组装－>直接安装
具体的封装形式
1、 SOP/SOIC封装
SOP是英文Small Outline Package的缩写，即小外形封装。SOP封装技术由1968～1969年菲利浦公司开发成功，以后逐渐派生出SOJ（J型引脚小外形封装）、TSOP（薄小外形封装）、VSOP（甚小外形封装）、SSOP（缩小型SOP）、TSSOP（薄的缩小型SOP）及SOT（小外形晶体管）、SOIC（小外形集成电路）等。
2、 DIP封装
DIP是英文 Double In-line
Package的缩写，即双列直插式封装。插装型封装之一，引脚从封装两侧引出，封装材料有塑料和陶瓷两种。DIP是最普及的插装型封装，应用范围包括标准逻辑IC，存贮器LSI，微机电路等。
3、 PLCC封装
PLCC是英文Plastic Leaded Chip Carrier的缩写，即塑封J引线芯片封装。PLCC封装方式，外形呈正方形，32脚封装，四周都有管脚，外形尺寸比DIP封装小得多。PLCC封装适合用SMT表面安装技术在PCB上安装布线，具有外形尺寸小、可靠性高的优点。
4、 TQFP封装
TQFP是英文thin quad flat package的缩写，即薄塑封四角扁平封装。四边扁平封装（TQFP）工艺能有效利用空间，从而降低对印刷电路板空间大小的要求。由于缩小了高度和体积，这种封装工艺非常适合对空间要求较高的应用，如PCMCIA 卡和网络器件。几乎所有ALTERA的CPLD/FPGA都有TQFP 封装。
5、 PQFP封装
PQFP是英文Plastic Quad Flat Package的缩写，即塑封四角扁平封装。PQFP封装的芯片引脚之间距离很小，管脚很细，一般大规模或超大规模集成电路采用这种封装形式，其引脚数一般都在100以上。
6、 TSOP封装
TSOP是英文Thin Small Outline Package的缩写，即薄型小尺寸封装。TSOP内存封装技术的一个典型特征就是在封装芯片的周围做出引脚，TSOP适合用SMT技术（表面安装技术）在PCB（印制电路板）上安装布线。TSOP封装外形尺寸时，寄生参数(电流大幅度变化时，引起输出电压扰动)减小，适合高频应用，操作比较方便，可靠性也比较高。
7、 BGA封装
BGA是英文Ball Grid Array Package的缩写，即球栅阵列封装。20世纪90年代随着技术的进步，芯片集成度不断提高，I/O引脚数急剧增加，功耗也随之增大，对集成电路封装的要求也更加严格。为了满足发展的需要，BGA封装开始被应用于生产。
采用BGA技术封装的内存，可以使内存在体积不变的情况下内存容量提高两到三倍，BGA与TSOP相比，具有更小的体积，更好的散热性能和电性能。BGA 封装技术使每平方英寸的存储量有了很大提升，采用BGA封装技术的内存产品在相同容量下，体积只有TSOP封装的三分之一；另外，与传统TSOP封装方式相比，BGA封装方式有更加快速和有效的散热途径。
BGA封装的I/O端子以圆形或柱状焊点按阵列形式分布在封装下面，BGA技术的优点是I/O引脚数虽然增加了，但引脚间距并没有减小反而增加了，从而提高了组装成品率；虽然它的功耗增加，但BGA能用可控塌陷芯片法焊接，从而可以改善它的电热性能；厚度和重量都较以前的封装技术有所减少；寄生参数减小，信号传输延迟小，使用频率大大提高；组装可用共面焊接，可靠性高。
说到BGA封装就不能不提Kingmax公司的专利TinyBGA技术，TinyBGA英文全称为Tiny Ball Grid
Array（小型球栅阵列封装），属于是BGA封装技术的一个分支。是Kingmax公司于1998年8月开发成功的，其芯片面积与封装面积之比不小于 1:1.14，可以使内存在体积不变的情况下内存容量提高2～3倍，与TSOP封装产品相比，其具有更小的体积、更好的散热性能和电性能。
采用TinyBGA封装技术的内存产品在相同容量情况下体积只有TSOP封装的1/3。TSOP封装内存的引脚是由芯片四周引出的，而TinyBGA则是由芯片中心方向引出。这种方式有效地缩短了信号的传导距离，信号传输线的长度仅是传统的TSOP技术的1/4，因此信号的衰减也随之减少。这样不仅大幅提升了芯片的抗干扰、抗噪性能，而且提高了电性能。采用TinyBGA封装芯片可抗高达300MHz的外频，而采用传统TSOP封装技术最高只可抗150MHz的外频。
TinyBGA封装的内存其厚度也更薄（封装高度小于0.8mm），从金属基板到散热体的有效散热路径仅有0.36mm。因此，TinyBGA内存拥有更高的热传导效率，非常适用于长时间运行的系统，稳定性极佳。
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简述芯片封装技术zz
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2009/01/23
怎么问问题
怎么问问题，这是个问题。
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2009/01/22
扯淡三大运营商用户数增速
先看一下左边的图（是用户数月增速。有些不太清晰，是excel做的，截图再贴上来，将就看~~），CM是中国移动，CU是中国联通，CT是中国电信。
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2009/01/18
呜呼哀哉
小孩子吵架吵不过了就会说“你这个杂种”“你是傻X”之类的话，大人理论不过就会披上华丽的衣服，批判对方“卖国贼”“不爱国”。
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2009/01/14
2009/01/11
申音：给海归技术创业兄弟的九个忠告(zz)
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2009/01/10
关于3G的扯淡
3G发牌了，电信当然高兴，眼睁睁看着固网用户数一直萎缩，从联通那里买来的CDMA用户数也是注了水的；移动虽然不太乐意，但国家意志摆这里，容不得你不乐意；联通一直以来都有全业务牌照，到底能不能发展得好WCDMA我存有疑问。
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2009/01/04
用勤补拙--新岗位一个月来小结
有点“不按常规出牌”哈，刚开年就小结个什么鸟啊？容我唐僧一下：因为刚刚在十分钟前，我把自己熬了半个月的一个草稿发出去了，希望前辈们给些建议，所以暂时放松一下，顺便小结一下到新岗位的一个月。
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2008/12/28
2008回顾，2009计划
在2008初，订了个To-do list，有三条：
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2008/12/05
逆势扩张：酒店式公寓“借冬风”
转自沃顿知识在线。 10月底，一家五星级酒店式公寓 - 鹏利辉盛国际公寓（Fraser Suites Top Glory）在上海陆家嘴隆重开业，而当时正值中国的经济指标增速初显回落之际。但是，新加坡辉盛国际管理有限公司（Frasers Hospitality）的首席执行官曹炳森（Choe Peng Sum）却对中国面临的经济增速减缓并不以为意。事实上，他认为这是一个真正的发展良机。 “我们要在经济衰退中扎根成长，这就是我的策略，”曹先生说道，“我们是乐观的，也许听上去有点儿过于乐观，但是坦率地说，目前有许多住宅房地产开发项目的销售速度已大不如前，因此有很多业主和开发商正在将物业转型为酒店式公寓，而不是出售这些物业，特别是那些地处黄金地段的物业，而那正是我们的市场所在。” 每次经济低迷时期，总有一些为数不多的行业异军突起，而在近期中国亦是如此。一个强健的反周期行业在这股始于三季度的经济寒流中蓦然崛起，它就是酒店式公寓。这个隶属于酒店业的，主要面向在异地旅居数周或数月的商务旅客的细分行业在数年之前尚名不见经传，如今却借房地产业遭遇危机之“冬风”，在中国及亚洲其它地区快速发展。 对于酒店式公寓运营商而言，住房价格下跌已经成为他们的发展商机 – 中国国内物价涨幅已于年内稳步回落、信贷危机亦导致住房成交量锐减。中国70座大城市今年的房价涨幅屡创新低：据国家统计局公布的数据显示，2月份中国70座大城市的房价涨幅为10.9%。至8月份，房价涨幅回落至5.3%，9月份的涨幅仅为1.6%。曹先生指出，由于银行紧缩放贷标准，加上潜在购房者对楼市采取观望态度，使得楼市成交量有所缩减。 在楼市放缓的背景下，住宅地产开发商往往不愿意以低于预期目标的新价位出售他们的公寓楼，但是他们很有兴趣将公寓楼出租给专业的酒店式公寓连锁集团。开发商仍然拥有物业的所有权，因此如果楼市回暖，他们就可以出售物业，但是与此同时，他们可以从其开发项目中获得稳定的收益。 对经济寒流的抵抗力 即使从需求角度来看，酒店式公寓业务对于经济寒流也具备一定的抵抗力。酒店式公寓直接瞄准的是旅游市场利润最丰厚的领域：那些每年数周乃至数月出差在外的男女商务旅客。顶尖的酒店式公寓连锁集团提供的是五星级酒店式的上乘服务，包括客房服务、健身中心、24小时前台服务、以及公司优惠，他们还能让客人每次在具有家庭特色的自住式单位里住上几个月。 在新的经济环境中，商务旅客都在寻找新的省钱途径，酒店式公寓通常要比同类酒店便宜一些。在新开业的鹏利辉盛国际公寓，客人能以每天200美元的价格租下一间宽敞的双卧室公寓，以此低于同类五星级酒店的房价，住客将在酒店式公寓拥有两间卧室、书房、餐厅、起居室、厨房各一间，而且地处中心地段，可以享受许多酒店式的服务。同时，由于酒店式公寓的租户一般订立三至六个月，基本为一年以上的长期租约，因此他们可以充分利用其中的杠杆作用，享受优惠的费率。 “经济环境也许给旅游带来了一定的影响，但是，由于我们的住户通常跟着项目或工作调动而停留较长时间，因此在因经济衰退造成的旅游市场骤跌的情况下，我们提供的服务比较有弹性，”新加坡雅诗阁集团（Ascott Group）旗下的雅诗阁酒店首席执行官杰拉尔德·李（Gerald Lee）说道，雅诗阁集团是全球最大的酒店式公寓运营商。“即使是在当前的困难时期，酒店式公寓仍然受到企业的青睐，因为酒店式公寓让企业在给员工安排住宿方面提供了灵活性，他们可以在不需要签订长期租约的情况下，为员工安排不同期限的住宿。” 酒店式公寓还有助于减少日常开支，节俭的房客可以自己煮饭、洗衣，还能减少电话和上网费用。此外，一间酒店式公寓还可以容纳多名住客。李表示，“这样一来，公司就能让多名员工同住一套酒店式公寓，而不用为他们在酒店单独开房了。” 到目前为止，尽管全球经济危机的影响日益严重，酒店式公寓市场却是毫无惧色。“这一市场依旧十分景气，”SACO公司的业务拓展经理纳奥米·米尔恩（Naomi Milne）说道，这家英国公司拥有并管理着英国400家酒店式公寓，以及全球各地另外12,000个公寓单位。“其中的一个主要优势是，企业客户看到了在酒店式公寓住宿的成本效益。以往当人们在酒店住宿的时候，他们需要支付酒吧帐单、高额上网费用、餐厅帐单、以及巨额电话帐单，而在酒店式公寓住宿就能将上述部分开支直接砍掉。” 房租便宜成了酒店式公寓强有力的宣传口号。短期游客倾向于下榻酒店，但是长期逗留的客人（居住时间在一周以上）往往选择公寓住房。负责临时专案的政府或商业顾问、开展中期项目的经理和高管、以及寻找永久住房的旅居国外人士，这些都是酒店式公寓的“标准客户”。“许多经常出差的人士对酒店式公寓有了越来越多的了解，他们所在的公司也对此表示支持，将酒店式公寓住宿计划作为酒店住宿计划的替代或并行方案。”米尔恩说道。 同时，酒店式公寓也打入了休闲旅游市场。“我们正在向休闲市场敞开大门，时下休闲市场的主流是以家庭为单位的客人，而不是夫妇或单身客人，”辉盛国际的曹先生说道，“如果只是三、四天的旅程，他们仍然可以下榻酒店，但是如果他们全家出行的话，入住酒店式公寓同两三间酒店客房是有区别的。酒店式公寓更有家庭的氛围，他们可以住在一起，因此这个市场有着巨大的潜力。” 逆势扩张 由于可以转型为酒店式公寓的豪华公寓楼的供给量陡增，再加上节俭型商务旅客的需求，酒店式公寓在中国迅速壮大，在当前的旅游住宿市场中“一枝独秀”。 雅诗阁集团、辉盛国际、栎木亚太（Oakwood Asia-Pacific）等亚洲领军酒店式公寓公司各自摩拳擦掌，准备在亚洲进一步发展壮大。辉盛国际目前在中国拥有九处物业，其中包括一家在香港新近开业的物业，据曹先生透露，集团计划到2010年至少再增设5处物业。辉盛国际未来或在以下城市开店：天津、广州、成都、大连、苏州、西安、重庆、杭州、无锡。 雅诗阁集团是全球最大的酒店式公寓连锁集团，目前正在经营的酒店式公寓达18,000个单位，另有全球规模的6,000个单位。据李先生透露，集团目前在中国运营的17家酒店式公寓共计5,000余个单位，计划到2010年底增加10座公寓楼。 栎木亚太集团是亚洲排名第三的连锁集团，目前在中国拥有三座酒店式公寓（北京两座、广州一座），集团计划于未来数月内在杭州和上海开设两家酒店式公寓，2010年在北京开设第三家。到2011年，集团将在亚洲新建26家酒店式公寓。 除了能够抵御经济衰退影响的业务模式之外，连锁集团对中国经济的前景表示乐观。“跨国公司仍将着眼于在中国和印度扩张，因为这些公司面临削减劳动力成本方面的更大压力，”雅诗阁酒店的李说道，“跨国公司在这些市场创业或扩张期间，势必需要配备国际级别的一流住宿。” 酒店式公寓与酒店之比较 正当酒店式公寓在经济衰退期间春风得意之际，中国的酒店行业开始经受痛苦。在北京，酒店业形势异常严峻，因为奥运会之前的酒店建设风造成了酒店供应严重过剩。但是，中国政府在奥运会期间突然出台了一项签证限制措施，使得入境游客数量锐减，许多酒店因而元气大伤、一蹶不振。 “今年时运不佳、形势不明，主要是因为奥运会和签证问题，”新开业不久的北京柏悦酒店（Park Hyatt Beijing）的总经理西梅翁·奥利（Simeon Olle）说道，“但是我们正在进入传统淡季 – 冬季，3、4月份将进入旺季。但是能否达到三年前的水平呢？我们将拭目以待。” 上海酒店业前景一片黯淡，原因不外乎是需求下滑、供应过剩。官方表示酒店经营情况依然乐观，但是在私下里，情形令人忧心。据一家知名美国连锁集团旗下的上海旗舰酒店报告显示，11月中旬，该酒店的入住率仅为35%，而传统旺季的入住率通常在80%以上。在上海，另一家美国连锁集团旗下的五星级酒店的市场专员在报告中指出，酒店的MICE（会议、聚会、大型会议活动和展览）业务已经完全停止。“北京奥运会期间酒店业务下滑，我们还没有真正恢复元气，”他说道。而在澳门，许多起重机停在“金光大道”楼体旁边，这个宏伟的开发项目曾经计划建造14家酒店及20,000间客房，但是现在已经完全停工，仅有2座已经建成的酒店孤零零地矗立一方。 与此同时，中国入境游也开始减少。据中国国家旅游局的统计数字显示，2008年9月，中国入境游客数量为1,056万人，同比减少了5.94%，而且这是在10月份全球信贷危机恶化之前的数字。更加令人感到不安的是，9月份旅游业收入同比减少了11.36%。今年1月至9月旅游业收入同比减少了3.26%。 酒店的运营成本要高于酒店式公寓，因为前者的员工数量较多，而且酒店业务种类更加复杂，包括餐厅、大型会议活动、会议、宴会、婚庆等服务。酒店的另一个劣势在于，它无法象酒店式公寓那样，在经济衰退时期通过收购待售的豪华住宅开发项目来进行扩张，因为酒店大楼与豪华公寓有所不同：前者设有舞厅、大量餐厅和酒吧、另有会议室及其他设施，而这些设施都是必须在工程建设前期规划在内的。 最后，酒店只能祭出减价大旗，盼望旅游业能够回暖。“我认为在未来几年内，需求必将赶上供应，大型酒店可能必须改变一下他们的业务策略，”北京柏悦酒店的奥利说道，“他们将会发现客户越来越精明，而他们必须采取更加积极的行动去争取业务。” 与此同时，一些连锁集团也放缓了扩张速度。“考虑到现在的市场情况，我们采取观望态度，等待合适的时机到来，”JIA酒店的老板黄佩茵（Yenn Wong）说道，JIA酒店在上海和香港各开了一间精品酒店。“一开始我们在看，但是现在的市场每况愈下，我们决定择机收购优良资产。中国的环境不错，但是充满挑战。” 有些酒店连锁集团开设了自己的酒店式公寓来作为回应，尤其是万豪酒店和四季酒店。在万豪国际酒店集团的全球19家酒店式公寓中，有3家万豪行政公寓设在中国，9家设在亚洲；而四季酒店集团在吉隆坡、澳门和香港拥有并经营着自己的酒店式公寓，集团旗下的四季汇酒店式公寓（Four Seasons Place）在这些城市经营得非常成功。 万豪国际酒店集团的区域营销副总裁劳伦斯·吴（Lawrence Ng）表示，集团正打算在中国扩大其酒店式公寓的产品组合，“我们现在北京拥有一座万豪行政公寓（MEA），未来三至六个月内，我们将再开设一家。目前我们在上海拥有两家万豪行政公寓，我们将酒店式公寓作为万豪集团颇具发展前景的领域，籍此来扩大我们的业务和市场占有率。” 经济低迷的影响 酒店式公寓尽管具有抵御经济衰退的能力，但是若经济减缓的时间延长，将仍然给顶级连锁集团带来了负面影响。针对短期住客市场，酒店推出更加优惠的费率，特别是针对几天的租约；而针对租期在六个月以上的长期住客市场，更加便宜的空置豪华公寓将是酒店式公寓的强劲对手。 在酒店式公寓内生活了六个月乃至一年之后，部分房客倾向于租住普通的住宅公寓。辉盛国际的曹先生表示，“我们在争取比较长期的客户，但是却一脚踏进了租房市场，开始与别墅和住宅公寓展开竞争。” 而酒店已经开始通过降低房价来做出响应。“在过去12至18个月里，部分城市的酒店房价在逐步打折，现在我们发现，部分酒店的房价确实很有竞争力，”SACO公司的米尔恩说道。“这就意味着我们必须大力宣传酒店式公寓与酒店相比的更多益处。如果有人要住上几星期的话，酒店未必是合适的，所以就要让他们知道酒店式公寓的好处和优势。” 经济衰退期间，行业客户自然会更加坚持讨价还价。“许多企业要求租约更加灵活，而不是简单的一年期或两年期的租约，”曹先生说道。由于市场不景气，他们更愿意按月签订租约，而不是订立长期的租房合约。 但是归根结底，经济减缓的危机是一次千载难逢的扩张机会。酒店式公寓连锁集团有时拥有他们管理的物业资产，但是更多地是，他们仅对别人拥有的物业进行管理，而这些业主通常是物业开发商。近来，这些开发商非常高兴能与酒店式公寓的运营商联手合作。
“在让利出售中，我想许多开发商无法得到他们想要的价格，而继续持有资产则需要承担巨大的存置成本，”辉盛国际的曹先生说道，“所以这是个很有趣的矛盾观点，但是在类似于目前的时局中，我们实际上获得了更多的资讯和利益。尽管这听上去不太现实，但是在2010年我们将有望实现8,000个公寓单元（的目标）。”
发布日期 : 2008.12.03
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2008/12/03
中国分析师的“三宗罪”：“至少落后K线图半年”
来自理财周报 “有两家大券商这两天都在开明年的策略会，我一个都不会去听。我认为这是浪费时间。”11月27日中午，一位著名的公募基金投资总监这样告诉理财周报记者。 他给出的逻辑很简单。“我为什么要相信这样一群几乎没有任何投资经验的毛孩子呢？” 确如他所言，在刚刚过去的一年中(实际情况是两年、三年或更长时间)，中国的卖方分析师们不幸集体沦陷。在一片火热的牛市氛围中，他们完全熟视无睹2007年三、四季度出现的经济开始转坏的先行指标，而是满怀激情地憧憬2008年的万点牛市。 其中涵纳知名经济学家、分析师领袖高善文，他曾是一代新财富宠恩宠，其资产重估理论余韵悠远。 “没有一个准确的，一个也没有。”一位资深基金经理说，“作为买方，公募基金一般都有自己的判断，所以你可以看到主流的公募，2008年有1/3是看对市场的，1/3看错，另外1/3人云亦云。” “所以，中国卖方分析师给出的错误判断，对散户影响才是最大的。”上述投资总监说。 一宗罪：沉浸牛市氛围，完全熟视无睹转坏经济数据 从本月开始，你或许会接受到多家券商的邀请，有这样那样的策略会在等待你参加。你会参加哪一家呢？你会相信谁是你可依赖的分析师？ 一年前，也像今天一样，你也面临很多种选择。你一定想知道，一年前他们都说了些什么？一年后的今天，你可以借助这些来完成一个初步的判断。 理财周报为你搜罗了包括高盛高华、中金在内的12家国内最盛名的投行，盘点了他们一年来的宏观研究、策略分析和金股走势。 结果令人吃惊。 “在去年四季度时，几乎所有的卖方分析师完全忽略了当时已经转坏的宏观基本面。”一位著名投资总监说，当他们看到2007年三、四季度连续两个季度多个经济先行指标开始下行时，就感到非常吃惊。 “那个时候，我们就开始减仓，付诸行动了。” 而彼时的卖方分析师们，即便如中金者，他在分析2007年四季度经济数据——GDP增长率、出口增速、固定资产投资增速皆出现连续两个季度下滑时，认为中国经济出现下行风险。不过，哈继铭很快笔锋一转说，“但只要政府及时作出政策调整，中国全年将依然保持高增长，呈现‘先抑后扬’局面。” 对2008年GDP增速，中金的预测是10.5%~11%；有趣的是，在这前后，中国的卖方分析师们包括中信、申万、国泰君安、国信、国金、东方等在内，也大多预测2008年中国GDP增速在10.5%上下。 在这样的逻辑下，你当然可以想见万点的辉煌随时可见了。始作俑者招商证券便提出了2008年上证综指波动区间为4500-10000点。 即便宏观分析见长的高善文，在2007年12月18日和今年2月18日的两次报告中，也完全没有把去年三、四季度转化的经济数据当回事，我们不知道这是不是一次“大意失荆州”。 在分析贸易顺差、国际资本流动和银行主动信贷创造后，高认为“牛市的基础依然健康；牛市可能即将或正在逐步转入下半场；2008年对市场最大的压力和不确定性将主要来自于信贷控制，将主要取决于信贷控制的力度和持续时间”。高也相信2008年上市公司盈利增长30%的判断，这也几乎是主流券商的平均预测值。 一位买方投资总监这样评述这位在牛市上半场曾做出过重要贡献的学者，“他的逻辑可能是对的，但他却没有相信眼前的数据。” 12家卖方机构中，梁红几乎是唯一一个在2007年就下调预期的。 2007年11月5日，梁红向下调整了中国2007年和2008年的GDP增速预测，从12.3%和10.9%分别下调为11.6%和10.3%。 二宗罪：毫无投资经验，落后K线半年，“南郭先生”分析师满街窜 “中信证券推出2008年十大金股时，我在公司一次内部会议上就说，这一定是十大熊股。”北京一家大型基金投资总监说。 看看中信的金股名单吧。万科A、中国国航、中国船舶赫然名列其中，从年初至今，其跌幅均在八成有余，超出同期大盘指数七成的跌幅。 更意犹未尽的则是，中信在中国船舶200元上方价位时仍强烈建议大胆买入。 “太没谱了。”一位基金经理说，“他们召开年会的前夜，竟然还在向业内资深的人士请教，该推谁为十大金股。” “但中信的服务好，每一年评比最佳分析师时，我们也不好意思，结果每年中信都是大获全胜。” 而国金证券的一位分析师在谈论他们如何预测GDP增速时说，“这一块我们感觉梁红太强了，一般我们都是跟踪她的观点，我们是预测不出来的”。 一位在投资界从业十余年的资深人士告诉理财周报，在卖方分析师中，除了少数如安信的陈定华之外，绝大多数的策略分析师都没有买方的工作经验，这使得他们永远走在K线的后面。 该人士称，即便如申万的前首席策略分析师陈李，“他刚一写出比较专业的研究报告，就高价把自己‘卖’给了瑞银。”申万曾为中国贡献了大量思想和人才，但现在“这几乎是申万最大的隐疾。他们很难留得住人，一旦成名，就跑了”。 “现在我了解的情况是，一个在公募基金还只是担任研究员助理的从业者，他的大学同学却在卖方开始评选新财富了。” 而少数者如高盛高华的策略分析师邓体顺，“他是1985级的本科，1999级的研究生，有丰富的经验。而国内的呢？” 这样，不难理解为何中国平安、中国船舶、中国神华等这样跌幅超过八成的股票频频被各大知名分析师们列入十大金股。 也不难理解，当2008年前三季度GDP增速分别从10.6%下滑到10.1%和9%时，3月份美国贝尔斯登破产直到9月华尔街沦陷时，中国的卖方分析师们长时间内仍然掉在2008年奥运牛市、盈利增长30%的理想中不能自拔。 国信证券虽然在春季策略报告中说“一季度末市场对于沪深300指数成分股2008年、2009年业绩增长率预期分别为31.4%和19.9%，但这种预期目前并不稳定。”但他并没有舍得下调预期。 申万也不忍心。仅在3月末微幅下调重点公司2008年盈利增长预期至26%，并宣称二季度是买点。 但实际情况则是股指4月22日就已经跌破3000点，而等各路卖方分析师反应过来齐齐调低盈利预期时的8、9月份，A股已经抵达2000点的相对底部。其后，卖方分析师们更是悲观看空。 “他们一直在追赶K线，但实际上至少落后半年左右。”上述资深人士说。 三宗罪：机制压迫“逼良为娼”，畸形报告满天飞 当真中国分析师如此迟钝？难于启齿的缘由是，由于中国A股市场只做多不做空的机制，使得卖方分析师只能分享牛市盛宴，从而缔结了一段“逼良为娼”的谎言。 “这些独立意见的卖方分析师们原本是不应该这样的。” 上述资深投资总监称，在中国一些卖方机构，也存有少量明白之人，有些许前瞻性意见，但“很多时候，他所在的机构可能并不会让他说出观点”。 已经有不少例子证明过早看空的行业分析师被洗牌的结局。 被利益捆绑的分析师们，除了要迎合买方的喜好之外，他所在的机构可能由于自身投资的需要，也往往要求对外异口同声看高一线。 业内人士称，一般而言，自营盘重的卖方偏乐观，自营盘轻的卖方机构则选择谨慎乐观，理性的卖方分析师们则直接悲观。 但在表现方式上，理财周报调查发现，在12家知名卖方机构中，即便像高华、中金这样比较悲观的券商，其研究报告都是以乐观或者谨慎乐观的面目出现，比如高华，它预测2008年A股总回报是-11.3%，但它的标题却是“在一个难以捉摸的周期中定位”。 “高华、中金属于比较靠谱的券商，不会出大问题，其逻辑相对严谨，出错时一般都会改正。但有些券商基本都不靠谱，比如最固执的死多头东方证券和招商证券，还有逻辑看似准确，但结论迥异的怪胎券商海通。” 典型如东方证券者，对全球及中国经济的宏观判断几乎出现很大错误，它在年中报告中仍然对美国经济未来的表现谨慎乐观，提醒投资人从记忆中抹去6124点，但不能过度悲观，认为眼下只是一场暂时的迷雾，穿越它，便重归理性。 直到11月份东方证券才承认眼下是经济最坏的时候，但仍然乐观预计2009年二季度左右经济回暖。 招商证券也演绎了类似的疯狂。从年初乐观看高10000点，到坚持3000点以下战略建仓；从贵州茅台一路跌一路推荐，到死守中国平安，招商的投资策略也几乎完全错误。 在众多卖方机构中，理财周报发现海通证券的研究报告极为怪异。 比如，海通认为影响中国最大的因素来自于世界经济形势的下行，但它却又认为次级债在整个金融组合中的地位不是十分重要，二季度时又预测，对次贷危机的预测可能过于悲观，但到四季度，海通又调换逻辑，提出质疑，“欧洲等发达国家会不会成为下一个震中”？ 又如海通在2008年投资策略报告中，提醒投资人关注外汇储备增长势头不会持续及大小非压力问题，但它很快以一个极其主观的A股估值合理的理由进行否定，得出A股触底反弹的论调。此一论调，海通从2007年底一直唱到2008年的三季度策略报告，对其间A股从6124点到2500点的蜕变几乎熟视无睹，等到10月份A股已经创出1802点的阶段低点后，海通开始看空，而此时买方们开始建仓。 “海通其实更多是人云亦云，逻辑假设都列上，没有独立观点，可谓典型的南郭先生。”有人士评价。
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2008/11/16
陈志武：金融海啸中国可能是最大赢家
中国可能是最大赢家 这个时候，中国可以用外汇储备做很多事，包括到欧美发达国家和新兴市场国家如亚非和拉美，去购置很多战略性资源。 特别是对这次受金融危机和经济危机打击比较大的国家，中国政府可以向他们提供援助，去买资产或者证券，同时，要像巴菲特那样跟这些国家的政府进行巧妙的谈判，要求它们对中国的商品、对中国的企业进一步开放 本刊记者 徐琳玲 实习记者 谢文思 救市，救市！还是救市！ 这是全球经济连续几周内惟一的关键词。当这场美国次贷危机引起的、席卷全球的金融风暴进入一个危急时期，美国和欧洲各国政府开始频频重磅出手，以挽救本国脆弱的银行机构和脆弱的市场信用。动用资金的力度，近乎一个国家大部分的GDP收入。资本主义莫非要走上国有化的社会主义道路了？这背后有什么样的根源？孕育着怎么样的风险？ 当全世界眼巴巴望着中国来充当他们的“救市”主时 ，这对中国是天降大任呢，还是一个可怕的、更大的金融陷阱？在这个内忧外患的时期，面临出口下降、经济增长速度放缓的中国又将如何自救？ “长远地说，这场危机对中国是个好事。”在回答本刊记者提出的这些问题时，美国耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武表示了乐观的态度。“如果中国政府处理得好、做出非常有远见的决策的话，中国会是这次金融危机中的最大赢家。” 政府救市， 不是要把民间力量从行业中挤掉 人物周刊：现在，美国、英国等国政府纷纷出手救自己国内银行等金融机构，动用巨额资金。这可能会引发什么样的新问题？ 陈志武：一定会出新问题。譬如，美国政府的公债约为GDP的71%，西欧国家的公债也都在60%左右。这些国家的政府给银行提供全方面的担保，注资使之成为国有持股银行，银行存在的呆坏账将转变为国家财政赤字，最后有可能转变为国家的财政危机。一旦财政危机出现，政府就没有太多选择了，或者大规模加税，或者牺牲未来的经济建设机会去供养财政赤字和国债。最后，这又反过来决定这些国家的经济到底能不能继续增长，失业率能不能够降低等等这些经济问题，会阻碍这些国家的进一步发展。 只是现在到处都是火，先救火再说。 人物周刊：凯恩斯的国家干预政策重新抬头，金融等产业的国有化趋势，会对欧美发达国家未来的经济体制产生怎样的后果? 陈志武：对美国来说，入股银行、救市只是过渡性的安排。美国历史上也多次这样做过，最近的一次是1984年，当时美国的第7大银行——“大陆伊力诺依银行”（Continental Illinois Bank）在德州等地呆坏账太多，出现潜在的挤兑危机，结果，联邦政府接手其80%的股份；30年代大萧条时期，美国政府也接管过很多银行，其中规模最大的要数1932年由联邦政府成立的“国家再建金融公司”（Reconstruction Finance Corporation），它不仅给处于危机中的金融公司提供贷款，而且花了13亿美元（相当于今天的2000亿美元）买了近6000家私人银行的股份。 但是，美国的救市或者由国家控股私人企业，有两个特点：其一，只是在危机出现并且其他补救方式都无效时，政府才出面，目的不是要由政府接手并由政府经营企业、银行，不是与民争利，也不是通过政府经营来实现“均贫富”，只是解决危机；其二，一旦危机过去，市场信心恢复并进入正常运行后，美国政府就从那些国家持股的银行、金融机构或企业中淡出，将股份转售给私人或私营企业。这种救市所引起的国家持股，跟当年中国和苏联进行国有化的出发点是完全不一样的，不是由国家把民间力量从行业中挤掉，而是在危机时为民间市场力量提供援助。 我们今天看到美国、欧洲所尽力做的，只是30年代凯恩斯主义的重现，没有其他方面的调整。 为什么会如此呢？这是不是否定市场经济的理念呢？肯定不是。没有了解人之本性的人会认为这证明计划经济、国有经济是人类的重新选择，我们以前的教训、前苏联的教训都告诉了我们这一点。但是，我们也必须认识到，没有人会天真到以为今天还能像100年、200年前那样能有一个没有政府影子的绝对自由市场。在传统社会以村、以局部地区为核心的市场中，由于各地市场相互影响小，一地市场出了问题，即使没有政府干预市场，后果再严重也危害不到全社会。现在，不管是一国之内，还是跨越国界，各地区市场都已被整合到一起，特别是随着全球化的深化，金融市场已不是一个地区、一个国家的分割市场，而是真正国际化了的市场。在这种时候，如果一个市场因信息过多地不对称而引发信心危机，并全面崩盘的话，它将对整个世界经济和社会形成前所未有的震荡，这涉及到太多的公众利益。 国家在市场中必须承担维护产权和契约权益的责任，必须建立和维护市场所需要的制度架构，此外，当意外市场事件威胁到太多公众利益时，政府有责任出面保护公众利益。相比过去，政府介入恢复信心的必要性确实高了很多。 当然，如果政府干预救市，会带来很大的道德风险，这也是代价，也会很大。这就是为什么现代社会里政府的作用和角色大了很多，但权力增加很多的同时，对权力进行监督制约的必要性也大大增加，因此，就出现了现代宪政民主制度，这些同步发展不是偶然的。我们必须看到，在关键时候，政府不救市会有很大社会成本，但救市有好处、也有道德风险，两害相权究竟谁重、谁轻？由谁来判断？做出判断的人是否公正客观？是否有可靠的制度架构保证其公正客观？所以，政府可以在市场关键时候起重要作用，但是必须在问责架构下干预市场。 为何亚洲不能靠本国内需发展？ 人物周刊：这次波及全球的金融风波对亚洲有多大影响？亚洲最大的受害者是谁？中、印等新兴市场国家呢？对那些实行开放式金融市场的国家如日本、韩国呢？ 陈志武：这次金融风暴对亚洲地区的金融体系总体影响有限，只有少数银行受到冲击，包括日本受到的直接影响到目前还有限，香港金融市场是受影响最大的。之所以如此，主要是因为亚洲所有的国家和地区都是以银行为主体的金融体系，银行之外的资本市场特别是债券市场都不发达，像企业债券、金融公司发行的债券，不管是在香港地区还是在日本，在中国还是在新加坡，都不是很发达。企业融资仍然以银行贷款为主，再就是股市。 正因为如此，不管是亚洲商业银行还是其他金融机构，总体上很难获得很高的借贷杠杆率，其金融交易结构也很简单，金融交易复杂度非常有限。比如，中国的银行业收入近90%是靠放、存款的利息差而得到，说明它们还基本停留在传统的银行存贷业务上。 人物周刊：这些年来，亚洲的新兴市场国家一直在努力纳入全球金融市场。这次危机的发生，是不是使得“金融开放”再次成为一个值得怀疑的命题？ 陈志武：我不这么认为。首先，为什么亚洲国家都只能够以制造业为主并且都靠出口市场，而不是靠本国的内需发展？这和金融行业不发达关系非常大。到目前为止，虽然日本、韩国的制造业上非常出色，但在制造业带动经济增长之后，都没能实现从生产带动型到消费带动型经济模式的转型。之所以如此，是因为他们的金融体系都是以相对传统的银行业为主体，而不是更广泛地涉及到个人消费借贷、个人住房借贷、企业借贷的债券市场，融资能力和金融交易的深度都没有上升到足够高的层面。 其结果之一是亚洲国家普遍储蓄率很高。个人和企业无法通过不同的金融交易把未来的不确定性、把未来的风险规避好，因此，个人、家庭和企业无法放心大胆地消费，而是更想到储蓄。 在金融市场、各种债券市场不发达的情况下，几乎所有亚洲国家都是依赖非常高的储蓄率从事制造业，为西方发达国家提供大量便宜的制造品和消费品，而自己本国的消费难以上去，这种靠出口、靠制造、靠生产带动经济增长的模式是亚洲最普遍的模式。 如果要降低对出口的依赖度，就必须鼓励金融创新，包括金融开放。 这次金融危机 给中国下一波发展送了一份大礼 人物周刊：目前的“全球救市”会对中国近一两年的经济有多大的直接益处？ 陈志武：最直接的好处是，使这些国家接下来的经济不会变成大萧条。所以，尽管下面两年，我国的出口增长肯定会受到很大的影响，但是，因为各个国家政府联合起来救市，就使得中国出口市场的增长速度不至于出现急刹车，这当然为中国经济提供了支持。 人物周刊：中国该充当怎样一个角色呢？有人认为，我们和美国是拴在一起的蚂蚱，如果美国国债大跌，对持有大量美国国债的中国一点好处都没有，所以，我们要伸出援手，譬如买入更多美国国债。 陈志武：很多人对这个问题存在误解。在中国的2万亿左右外汇储备中，6000亿美元为美国政府的各种国债，4000亿美元左右为“两房”的住房按揭贷款债券。在美国政府接手“两房”后，实际上，这些住房按揭贷款债券中相当多的都已经变成了跟政府公债信用度同样高的债券。在过去三周里，美国政府的公债和那些有政府直接担保的按揭贷款债券普遍都在升值。因为在股市以及其他证券市场出现危机后，投资者都把政府公债看作避风港，把钱从股市等转投政府公债市场，结果，美国政府公债价格不断往上升，以至于三个月到期的、五六个月到期的公债利息几乎等于零。 所以说，到目前为止，很多媒体担忧的问题并不存在，中国投入美国政府公债的外汇储备总体上没有受到损失，反而还升值了不少。相比之下，如果外汇管理局从今年初把外汇储备放到黄金、石油或者其他金属和资源上面，那么，这几个月就亏惨了，损失会很多，石油和其他大宗商品价格都跌了一半以上。 当然，美国政府接下来财政赤字肯定会增加很多，要增发很多新的公债，这些债券的价格几乎很难避免往下跌的趋势。在这个时候，中国应该做一些外汇资产组合，从美国政府公债里面撤出一些钱，去买些美国和其他国家的企业股权，现在很多公司的股票价格跌得很惨，有巨大的长久投资价值。另一方面，可以去买些石油等大宗商品资源和矿产资源，这个时候价格非常合算，机会难得。 人物周刊：可是中国的金融机构现在谨慎多了。中国的主权投资基金在海外做的投资很失败，中投就亏了不少。如果要“抄底”，我们需要特别警惕什么？ 陈志武：我们看看巴菲特，他现在趁这个机会去买高盛、GE的股份，不仅价格低，而且还能提这个条件、那个条件。他的技巧就是——等你最需要钱的危急时刻去找他时，他能很快给你钱，但是给你的条件也非常苛刻，必须按他的要求来签约。 在这个时候，中国可以用外汇储备做很多事，包括到欧美发达国家和新兴市场国家如亚非和拉美，去购置很多战略性资源。特别是对这次受金融危机和经济危机打击比较大的国家，中国政府可以向他们提供援助，去买资产或者证券，同时，要像巴菲特那样跟这些国家的政府进行巧妙的谈判，要求它们对中国的商品、对中国的企业进一步开放。 中国金融行业的朋友抱怨了好多年，说美国没有给中国的银行和金融企业同等待遇。但是，现在美国需要中国的外汇储备支持。在这个时候，应该进行谈判，提出新的条件，至少要求美国的能源行业和金融行业对中国企业进一步做实质性的开放。中国在这个时候不应该把外汇储备只做简单意义上的财务投资，而应该同时要求美国和其他国家对中国的商品、资本、资源有更多的让步。 人物周刊：依您的分析，这次全球金融危机对中国而言，其实是个绝好的机会？ 陈志武：我觉得，如果中国政府处理得好、做出非常有远见的决策的话，从长远看，中国会是这次金融危机中的最大赢家。今年上半年以及前几年，大家都抓破脑袋担忧——中国以后的能源需求怎么办？进一步发展的资源需求怎么办？这次金融危机把各种大宗商品和资源的价格都往下拉了很多，跌了一多半，这就等于给中国下一波发展送了一份大礼，如果没有这次金融危机的话，这些大宗商品的价格怎么会降得这么快、幅度这么大？ 所以说，尽管中国的出口行业接下来的两年里可能受到非常大的冲击，整个经济也会因此受打击，但是，总体上，第一，大宗商品和资源性商品价格下降，把中国接下来的经济增长成本砍掉了很多；第二，从长远来说，因为全球经济的衰退，使得中国在经济增长模式上必须从出口依赖型转为内需驱动型，由国内消费来带动未来的经济增长。这次全球的经济衰退在未来两年肯定会给中国的改革带来新的压力。 从长远看，这种迫使中国经济增长模式转型的压力不是坏事，如果没有压力，就可能没有根本的变革。如果政府能做出一系列关键性改革，两三年后，中国经济的内在结构可以得到一些良性调整。 中国经济模式不得不改变了 人物周刊：现在，中国经济面临着出口下降、股市大跌、经济增长速度放缓的问题。我们该怎么救自己的这个“市”？ 陈志武：过去，常采用的刺激经济的做法都是由政府在基础设施和大工业项目上面做更多的投入，用这种方式刺激中国的经济增长，但是，现在中国的基础设施特别是工业产能已经严重过剩，再把很多钱砸到基础设施和工业项目上，是得不偿失的。 中国今年上半年财政赢余有12000亿，还有那么多国有企业利润，这么大的国有资产升值，特别是这么多国有土地出让金，相当一部分都应该送给或者是退回给老百姓，特别是以各种方式补贴中低等收入者的医疗开支、教育开支和基本生活开支，这样，中国的GDP增长在明年、后年全球经济衰退的困境之下，也能持续下去。 从更长远的角度来讲，推出土地使用权的流通等等这些改革是非常好的，中国经济接下来应对全球经济衰退的能力也会因为这项改革提升很多。同时，如果能够把剩下的国有资产通过国民权益基金股份发给13亿老百姓，那更加能够使得中国的经济从现在的这种出口导向型转移到内需驱动型的轨道上。 人物周刊：刺激内需从来就是中国经济的难题。在如今的形势下，中国的老百姓更不敢消费了。 陈志武：这个问题应该从相对的角度看。现在，老百姓的收入只占中国整个社会收入的一小部分，包括财产性收入在内的更多收入都到了国家手里，而财政税收又在高速增长。在这样的制度安排下，老百姓当然会觉得手头的钱不够。再想到未来的医疗、养老和意外事件的保障时，大家当然不敢花钱，消费意向肯定很低。 的确，随着经济形势的变坏，老百姓更不敢消费了。但是，在这个基础上，如果能增加1000块或1万块钱的收入，那么新增加的收入愿意被花掉的百分比跟之前的收入比，会更高一点。所以，政府如果能给企业和个人减税，同时拿一部分财政收入和国企利润送给中低等收入家庭，给作为全民所有制下的老百姓所有者分红，这样的“雪中送炭”效果会很明显，会带动民间消费增长，既帮助中国经济从下行中走出来，又能促进增长模式转型。 人物周刊：涉及到土地改革，难度就更大，之前人们议论纷纷的十七届三中全会，最后对土地改革的决议并没有达到人们的预期。 陈志武：最大的挑战是来自意识形态，来自这类根深蒂固的障碍。这些意识形态不是依据真正的科学方法，不是依据历史事实和其他国家的经历。最简单地说，全世界范围内，有哪一个富有的国家是通过土地公有富起来的？有哪个内需旺盛的国家是以土地公有、以国有经济为基础的？ 2001年加入WTO后，中国的外贸出口非常成功，使许多制造品的全球市场份额提升很多，以至于很难再增长了。现在这种WTO红利快用完了，在全球制造品市场上，中国的市场份额会越来越难以持续上升。本来，这种靠出口带动增长的模式到去年差不多已经到头了，恰恰这个时候又碰上金融危机，全球消费需求会全面下跌。所有因素纠结到一起，我国的经济模式已经到不得不改变的时刻了。 人物周刊：转型通常异常艰难，您对此如何保持乐观？ 陈志武：某种意义上我还是比较乐观，这次十七届三中全会尽管最后出来的土地使用权改革版本也许和大家期望的不一样，但是，不管怎么说，这是往正确的方向迈出了一大步，这是积极的。这让我们看到，中国决策层是很务实的。只要有什么改革举措能让中国经济继续增长10年、20年，我相信关键的决策者最终会做出那种改革选择。 过去30年里，中国的决策者总体上非常务实，我相信改革还会继续
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2008/11/14
中国发改委：中国经济受到危机严重冲击
这显示，近期公布的不佳的经济数据使得官方确认，国际金融危机的蔓延和冲击对中国经济的影响远远超过了官方早前的预期。
中国国家发展和改革委员会副主任穆虹周五在新闻发布会上表示，今年以来，随着国际金融危机愈演愈烈，并加速向实体经济蔓延，中国经济也受到严重冲击，一些主要经济指标下行趋势明显。
穆虹表示，为抵御国际经济环境对中国的不利影响，防止经济增速过快下滑和出现大的波动，最近中国官方对宏观经济政策做出重大调整。
他重申，当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，在努力稳定出口的同时，出台更加有力的措施扩大国内需求。包括在今年第四季度新增人民币1,000亿元中央投资，进一步加大投资力度，加快民生工程、基础设施、生态环境建设；加快灾后重建各项工作；从明年1月1日起全面实施增值税转型改革，鼓励企业设备投资；提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，努力扩大消费，促进经济平稳较快增长。
他强调，扩大内需已经成为当前经济工作的重中之重。
穆虹称，受到外部经济环境的影响，中国经济下滑趋势越来越明显，特别是9月份以后。而面对当前国内外的严峻形势，能不能有效地防止经济增速下滑、防止出现大的波动，是对政府的一个“严峻的挑战”。
他表示，经济增速过快下滑，会对中国的生产力造成严重的破坏，恢复工作也要付出更大的代价，不利于保持经济平稳较快的发展和社会的和谐稳定。
他指出，中国经济的基本面依然强劲，消费和投资的增长潜力巨大。由于美国和欧洲对全球经济的推动力逐渐停顿，希望中国较高的国内需求可能有助于刺激全球经济。但是，虽然政府的经济刺激方案令人鼓舞，但经济学家普遍认为中国消费者还有过几年才能在全球经济中扮演更重要的角色。
他同时强调，年底前新增人民币1,000亿元的中央投资中不能用于高耗能高污染行业和产能过剩行业，而主要用于民生领域、基础设施，工业领域安排投资很少。
中国国务院上周召开常务会议，决定当前采用积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并在2010年前投资人民币4万亿元用于扩大内需。
今年年底前，中国中央政府将投资人民币1,000亿元用于项目建设，提前安排灾后重建基金200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4,000亿元。
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